界面新聞記者 | 杜萌
今年以來 ，科技板塊帶動權益資產回暖 ，注重股債倉位控制的“固收+”產品業績也大有起色。截至3月19日，今年以來收益率超8%的“固收+ ”（偏債混合、混合債券型二級基金）共有21只 。
21只產品中 ，業績靠前的分別是富國久利穩健配置 、金鷹元豐 、華商豐利增強定開、富國優化增強等 。結合去年四季度末的持倉來看 ，可轉債成為多只“固收+ ”業績大漲的主要勝負手。Wind數據顯示，截至3月20日收盤 ，中證轉債指數（000832.CSI）為434.62點 ，在3月17日最高點為438.41點，刷新2015年6月以來新高 。
具體來看 ，截至去年四季度末 ，富國久利持有可轉債占基金資產凈值的比例達到了66.49%，此外股票持倉比例為22.85% ，按公允價值 ，前十大重倉的個股占基金資產凈值的比例僅在1%-2%之間，合計占比為17.42% 。
而排在前五位的債券分別是國開2003(018012.SH) 、23國債13（019706.SH） 、華友轉債（113641.SH）、22國債11（019676.SH） 、晶能轉債（118034.SH） ，分別占比為11.93% 、6.8%、4.02%、2.84% 、2.66%。3月3日 ，華友轉債的正股華友鈷業（603799.SH）股價上漲6%，正股的良好表現直接推動了華友轉債的價格上漲 ，當日該可轉債達到了145.55元 ，轉股溢價率為23.78% 。
同樣，去年四季報數據顯示 ，金鷹元豐持有的股票比例為14.77% ，債券比例為82.78%（其中可轉債占基金總資產的比例達到了100.83%） 。為何可轉債的占比超過了100%？界面新聞記者了解到，根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的相關規定，非封閉運作債券基金的杠桿上限為140% ，封閉式債券基金以及定期開放的債券基金在封閉運作期內的投資杠桿上限可達200%。
“一般情況下 ，債券基金可以通過加杠桿的方式，實現投資收益的增厚 ，普通債券型產品的杠桿比例一般不超過140%。 ”某公募基金經理解釋道 ，以可轉債為例，當公司股票的價格在大于等于可轉債價格的130%時 ，將會觸發可轉債的強制贖回 。因此 ，按照公允價值計算，可轉債占基金資產的比例往往在100%-130%之間 。
按公允價值排列 ，前十大重倉的個股合計占比為14.1%。具體來看 ，持有的前五大債券中有4只可轉債，分別為南航轉債（110075.SH） 、金誠轉債（113615.SH）、道通轉債(118013.SH) 、平煤轉債(113066.SH) 。
從規模來看 ，截至去年年末規模超過10億元的僅有光大添益 、南方廣利回報 。這也意味著在熱火朝天的行情下 ，“船小好調頭 ”的規律再次應驗，基金經理可以在較快時間內抓住行情，進行倉位的調配和轉換。
今年以來 ，受正股市場向好行情帶動 ，可轉債的交投持續活躍 。作為主題基金，可轉債基金今年以來的業績更加亮眼 。南方昌元可轉債、東方可轉債 、華寶可轉債 、博時轉債增強等產品今年以來的回報率均超過了10%。
雖然權益市場賺錢效應十足 ，追求穩健回報的“固收+”也不斷上新 。Wind數據顯示 ，截至3月19日，今年內共有15只“固收+ ”新基金成立 ，其中中銀淳利三個月持有、中歐多利 、建信豐融 、南方澤享穩健添利等規模排在前列 ，分別為募得53.2億元、49.11億元 、41.32億元 。從有效認購戶數來看，分別為9474戶 、13037戶、14450戶、11326戶。
“主要以機構客戶為主 ，個人投資者的占比大約在3-4成 。 ”有公募營銷部人士告訴界面新聞記者 ，因為涉及到債券與股票的倉位配置，收益回撤幅度較小 、收益較為穩健 ，“固收+”新基金憑借其“進可攻 ，退可守”的優勢吸引了眾多投資者的關注 。
展望后市，“固收+ ”策略是否還能持續斬獲收益？
金鷹元豐基金經理 、金鷹基金絕對收益部總經理林龍軍表示，從經濟角度 ，自去年9月底政策加碼以來 ，穩中向好的趨勢在今年開年以來得到鞏固，股債呈現明顯蹺蹺板 ，中國“含權資產 ”（A股、可轉債 、H股）全面回暖。從全球資產比價的角度 ，隨著中國新質生產力不斷推進，中國資產尤其是含權資產 ，在全球范圍內全面重估 ，多數固收+基金的“+”策略，主要集中在這些領域 ，因此有不錯的表現。
林龍軍認為 ，今年“固收+ ”大概率還將持續斬獲收益 。“因為我們剛從持續多年的經濟悲觀預期中逐漸走出來，全社會各領域長期資本回報率提升才剛剛開始 。而固收+的超額收益則主要受益于此 ，所以我們認為該類產品或仍將持續有所表現。 ”
華商豐利增強定開基金經理厲騫也表示 ，盡管海外擾動因素存在不確定性，但政策協同性發力與加大逆周期調節力度，有望推進經濟平穩上升 。厲騫表示2025年整體宏觀流動性環境或有利于市場風險偏好抬升 ，關注內需 、科技、紅利等方向投資機會 。
隨著債券市場的劇烈調整 ，“固收+”如何用有限的債券倉位來保證整體收益的穩健？
安聯基金蘇玉平表示，債牛行情自去年12月啟動 ，收益率下行趨勢明確 ，近段時間由于資金面緊張出現回調。此時對于新基金來說，恰是比較好的入場時點 。“在政策托底的背景下 ，優質信用債+利率債組合能為投資組合提供相對穩健的收益來源 。同時復蘇期經濟尋底向上 ，爭取把握權益市場階段性機會，比如在權益部份關注硬科技加紅利 ，挖掘產業亮點 ，進可攻退可守的特色 ”。蘇玉平表示 。
嘉實多元債券基金經理李宇昂也告訴記者，目前由于宏觀經濟數據的波動使得市場對經濟復蘇節奏產生分歧 ，進而影響了債市情緒 。同時 ，資金面的收緊和市場利率的上行，直接導致了債券價格的下跌。這種波動在短期內可能還會持續，但長期來看 ，隨著經濟基本面的企穩和貨幣政策的穩健靈活 ，債市有望回歸穩定，中長期債券的配置價值將逐漸顯現 。
“在當前市場環境下 ，債券能為產品提供一定的票息收益 ，有效平滑組合波動 。通過合理配置不同期限 、不同信用等級的債券，可以進一步優化固收+產品的收益風險比。 ”李宇昂認為 ，在當前的環境下 ，“固收+”產品能充分發揮優勢，通過債券部分進行風險緩沖 ，同時利用股票部分捕捉市場上漲機會 ，力爭實現穩健增值。
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