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界面新聞記者 | 郭凈凈

繼2023年9月撤回科創板IPO申請后，疫苗生產商江蘇中慧元通生物科技股份有限公司（簡稱“中慧生物”）近日再次向資本市場發起沖擊。這一次，公司瞄準的是港交所主板。

中慧生物至今未能扭轉連續虧損狀態，賬上現金及現金等價物僅1.15億元，而負債總額超13億元。公司唯一上市的商業化核心產品四價流感亞單位疫苗如今遭遇行業“價格戰 ”。面臨連續虧損和資金困局，中慧生物急于赴港上市融資“補血” 。

只有一款商業化產品

中慧生物成立于2015年10月，致力于創新疫苗及采用新技術方法的傳統疫苗的研發、制造及商業化。公司研發管線共有13款產品，包括1款商業化疫苗產品、1款處于NDA（新藥上市申請）階段的在研疫苗和11款處于臨床及臨床前開發階段的在研疫苗。

遭遇行業“價格戰”

近年來，流感疫苗市場競爭趨于白熱化，已陷入“價格戰” 。流感疫苗屬于二類疫苗，其銷量受到價格極大影響。2024年，國藥集團、北京科興、金迪克（688670.SH）、華蘭疫苗（301207.SZ）等疫苗公司對旗下四價流感病毒裂解疫苗產品先后大幅降價。

江蘇省公共資源交易中心去年5月20日發布《關于調整部分疫苗供應價格的通知》，國藥集團旗下長春所、上海所、武漢所的四價流感病毒裂解疫苗中標價從128元/支降到88元/支。6月4日，北京科興旗下四價流感病毒裂解疫苗（預充劑型，0.5mL/支）價格從128元/支降為88元/支，四價流感病毒裂解疫苗（西林瓶，0.5mL/瓶）價格從108元/瓶降為78元/瓶。

華蘭疫苗去年6月5日宣布，旗下四價流感病毒裂解疫苗（成人劑型、預充式0.5ml/支）下調至88元/支，四價流感病毒裂解疫苗（成人劑型、西林瓶0.5ml/瓶）下調至85元/瓶，四價流感病毒裂解疫苗（兒童劑型、預充式0.25ml/支）下調至128元/支。6月12日，金迪克旗下四價流感病毒裂解疫苗（成人劑型、預充式，0.5mL/支）由128元/支調整為88元/支；四價流感病毒裂解疫苗（成人劑型、西林瓶，0.5mL/瓶）由125元/瓶調整為85元/瓶。

“價格戰 ”對各家疫苗公司的業績產生巨大沖擊。金迪克預計2024年營業收入同比下降33.13%到40.56% ，預計虧損9000萬至1億元。華蘭疫苗稱，因四價流感疫苗產品價格下調40%以上，預計2024年歸母凈利潤同比下滑70.93%至76.74%。

界面新聞通過“約苗”平臺看到，中慧生物的四價流感亞單位疫苗價格基本在300元/支以上，遠高于競品。盡管稱“對比其他流感病毒疫苗，其四價流感亞單位疫苗主要優勢是具有更高的安全性、強烈的免疫反應、清晰的商業化和市場拓展戰略” ，中慧生物仍表示，針對疫苗產品的定價可能會限制市場認可度，并導致銷量減少，對公司業務及財務業績產生不利影響。

對于第二類疫苗，公開招標及再招標是進入有關省份市場的準入條件。“倘我們的投標價格太高，可能無法中標。即使最終中標，倘不止一家疫苗制造商中標，而我們的產品價格較高，接種者可能會選擇價格較低的產品。 ”中慧生物稱。

布局海外是中慧生物的新路徑。“我們有意在中國以外的司法權區推銷部分在研疫苗。”據介紹，其四價流感病毒亞單位疫苗已于2024年在澳門取得注冊證書并獲得上市許可，并在菲律賓啟動注冊程序。2025年、2026年，該公司計劃于泰國、烏拉圭、印度尼西亞、加拿大、新加坡、墨西哥及香港等多個其他司法權區提交產品注冊申請。

招股書顯示，中慧生物擬將此次港股IPO募資的約52.3%用于核心產品的開發及國內外注冊，其中約36.6%將用于四價流感病毒亞單位疫苗的持續研發及海外市場注冊。

持續虧損、現金流收緊

中慧生物全部收入來自四價流感病毒亞單位疫苗。2023年、2024年前9月，公司收入分別為5216.8萬元、2.17億元；凈虧損分別為4.25億元、1.68億元；毛利率分別為52.4%、63.1%。

中慧生物估計，2024年收入將比上一年大幅增加，虧損及全面開支總額將顯著減少。

高額的研發投入和營銷開支使中慧生物陷入持續虧損。2023年、2024年前9月，公司研發開支分別為2.83億元、1.43億元，占當期收入比例分別為542.56%、65.9%；銷售開支分別是5543.3萬元、1.15億元，占當期收入比例分別為106.26% 、53%。

持續虧損之下，中慧生物的現金流狀況不容樂觀。2023年、2024年前9月，公司經營活動所用現金凈額分別是3.06億元、1.64億元。截至2024年9月30日，公司總負債13.27億元，流動負債7.66億元；期末現金及現金等價物1.15億元。截至2024年11月30日，公司借款7.45億元，信貸融資本金合計8.4億元，其中5.6億元已提取及2.8億元可動用。公司可支付自文件日期起未來至少12個月至少125%的成本。

另需關注的是，中慧生物的客戶均為區縣級疾控中心。由于疾控中心結算付款的內部流程較為復雜，回款期可能較長，該公司通常向疾控中心授予六個月至九個月的信貸期。2023年、2024年前9月，公司貿易應收款項分別為7360萬元、3.18億元；其存貨周轉天數也由2023年的155.2天增加至截至2024年前9個月的178.1天。

“從疾控中心收取款項出現延遲，可能會對我們正常業務運營的現金流量及營運資金狀況、支付到期款項或滿足生產疫苗、進行研發或按計劃開展其他業務活動的財務需求的能力產生不利影響，進而對財務狀況及經營業績產生重大不利影響。”中慧生物稱，對其產品的需求及支付能力可能會受到疾控中心預算周期、可用資金變化及政府采購政策變化的影響。