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界面新聞記者 | 張藝

去年更名易主的海南華鐵（603300.SH）站上了算力風口，算力服務(wù)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長。

3月4日晚間，海南華鐵公告，全資子公司海南華鐵大黃蜂建筑機械設(shè)備有限公司（以下簡稱“華鐵大黃蜂”）與杭州X公司簽訂了《算力服務(wù)協(xié)議》，約定華鐵大黃蜂為X公司提供算力服務(wù) ，算力服務(wù)期5年，預計合同總金額為36.9億元（含稅）。

對交易對手杭州X公司，海南華鐵以商業(yè)秘密為由豁免披露。在這一輪AI爆發(fā)期，杭州已成領(lǐng)軍城市，能一舉簽下數(shù)十億訂單，可見X公司實力不容小覷。

這是海南華鐵算力服務(wù)業(yè)務(wù)最大的訂單，公司證券部人士告訴界面新聞，“現(xiàn)在（算力）訂單比較密集，我們會看客戶的履約能力，在客戶靠譜的情況下，才會去接單。”

能拉動多少業(yè)績？

海南華鐵前身為華鐵應(yīng)急，原主營業(yè)務(wù)為設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，主要包括高空作業(yè)平臺租賃服務(wù)、建筑支護設(shè)備租賃服務(wù)和地下維修維護服務(wù)三大板塊。

公司業(yè)績增長良好，華鐵應(yīng)急在2019年至2023年期間，營收和歸母凈利潤均保持了兩位數(shù)的增長。

不滿足于此，華鐵應(yīng)急提出目標：計劃在未來十年達到管理3,000億元設(shè)備資產(chǎn) ，打造2,500個租賃網(wǎng)點，實現(xiàn)收入1,000億元。

為實現(xiàn)快速擴張，華鐵應(yīng)急原控股股東胡丹鋒及其一致行動人轉(zhuǎn)讓股份，引入海南國資——海南海控產(chǎn)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“海控產(chǎn)投”）。2024年5月，公司易主，10月公司更名。

也就在去年，海南華鐵算力服務(wù)業(yè)務(wù)全面推進，爆發(fā)式增長。

2024年上半年末，海南華鐵AI算力設(shè)備期末賬面價值只有203.54萬元。

在2024年12月投資者交流會上，海南華鐵高管便透露，公司已累計簽約算力服務(wù)金額24.75億元，公司將根據(jù)合同約定向合作方提供為期3-5年的長期算力服務(wù)，合計交付智算設(shè)備超6億元。預計2024年度將有部分收入確認。

加上本次算力訂單，海南華鐵累計算力服務(wù)訂單已達61.65億元。

新算力服務(wù)訂單預計平均每年將為海南華鐵貢獻營業(yè)收入約7億元。海南華鐵稱，合同中約定的總金額及各方后續(xù)簽訂的合同，不構(gòu)成業(yè)績承諾或業(yè)績預測。

若現(xiàn)有累計訂單按5年時間平均下來，海南華鐵算力服務(wù)業(yè)務(wù)平均每年將貢獻營業(yè)收入12.33億元。這相當于公司2023年營業(yè)收入的四分之一。

這還不止，算力服務(wù)業(yè)務(wù)還在訂單增長期，海南華鐵證券部人士稱：“還有意向客戶在談。”

對算力服務(wù)業(yè)務(wù)未來營收占比目標，海南華鐵人士表示，這是長期合同，“合同簽下后還涉及設(shè)備交付，下游客戶的驗收，再逐步計費，周期比較長。目前來說，對營收的改變，還不能完全確定，要看起租的時間。 ”

不論如何，算力服務(wù)業(yè)務(wù)從無到有，再到起量增長，海南華鐵業(yè)績多了一大增長點。海南華鐵人士稱，定位上，算力服務(wù)業(yè)務(wù)是與公司高空作業(yè)平臺租賃服務(wù)業(yè)務(wù)并行的業(yè)務(wù) 。

大單背后的兩大難題

要拿下大訂單，對海南華鐵來說并不容易，有兩大難題需要解決。

首先，資金難題。

據(jù)海南華鐵測算，本次算力合同對應(yīng)的資本支出預計超20億元，占公司2024年三季度末凈資產(chǎn)的比例超33% ，存在資產(chǎn)擴張過快和資金籌集不足的風險。

賬上貨幣資金捉襟見肘，資產(chǎn)負債率高企。截止2024年三季度末，海南華鐵貨幣資金為3.14億元；有息負債總額超120億元，資產(chǎn)負債率為71.42%。

公告表示，本次采購設(shè)備的資金主要來源于融資租賃公司、銀行等金融機構(gòu)授信，采購合同簽署后將與相關(guān)金融機構(gòu)進行磋商，因金融機構(gòu)授信尚未簽署正式的合同，資金籌集存在較大不確定性。

就資金問題，海南華鐵人士回應(yīng)界面新聞稱：“公司剛發(fā)完債，融資租賃通道也比較順暢，再加上自有資金，都夠。”

公告顯示，交易對手按自然月為周期支付費用。上述人士稱，月付對公司資金周轉(zhuǎn)有利，資金會循環(huán)滾動使用。

有海南國資背書的海南華鐵目前融資環(huán)境已好于之前，公司信用評級提升至 AA+ 。易主前，海南華鐵高管曾表示：“公司現(xiàn)有融資成本約為5%-5.5%，參照海南控股的融資成本，后續(xù)有望降低至約3%。”融資成本降低有望直接帶動利潤提升。

各方股東都在“輸血 ” 。去年9月，董事、總經(jīng)理胡丹鋒及其控制的大黃蜂控股擬向海南華鐵提供總額不超過9億元的借款額度，有效期一年。

海南國資也向公司提供了5億元的資金支持，用于新質(zhì)生產(chǎn)力業(yè)務(wù)發(fā)展。

2025年1月，海南華鐵計劃非公開發(fā)行不超過10億元的公司債，上交所出具了無異議函。發(fā)債完成后，公司負債結(jié)構(gòu)將得到一定優(yōu)化。

此次海南華鐵在算力業(yè)務(wù)投入后債務(wù)壓力勢必再增，且還有更多的算力訂單在路上，公司還需要更多的方式來緩解壓力。

海控產(chǎn)投會否繼續(xù)施以援手，海南華鐵人士稱，可以關(guān)注之后的公告。

其次，采購難題。

海南華鐵表示，公司本次算力合同對應(yīng)的設(shè)備尚未采購，由于相關(guān)產(chǎn)品受到市場環(huán)境、行業(yè)政策等影響較大，公司可能面臨采購難度加大或供應(yīng)商無法持續(xù)穩(wěn)定供貨的風險，進而可能導致本次合同未能部分或全部如期順利履行。

租賃主業(yè)或二次提價

海南華鐵原有基本盤業(yè)務(wù)去年出現(xiàn)增收不增利狀況。

去年前三季度，海南華鐵營業(yè)收入37.25億元，同比增長15.88%；歸母凈利潤4.87億元，同比下滑13.41% 。

這是海南華鐵近三年首次出現(xiàn)歸母凈利潤下滑，這與公司毛利率水平有關(guān)。去年前三季度，公司毛利率42.96% ，上市以來新低。

為此，海南華鐵2024年9月末宣布提高租賃指導價格10%，高空作業(yè)平臺業(yè)務(wù)租金價格已逐步回升。

海南華鐵人士對界面新聞表示，提價下游接受程度還可以。“我們?nèi)ツ?月底宣布提價。10月、11月租金價格回升比較明顯。12月至今年1月因為過年，租賃價格相對平穩(wěn)。年后，部分設(shè)備出租率回升很快，針對這一批設(shè)備，可能會做二次提價。”

提價能否改善毛利率呢？上述人士稱，如果提價順暢，單一毛利率會有相應(yīng)改善。“但去年輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)較往年占比偏高，可能會拉低部分毛利率。整體來看，毛利率未必會有很明顯的改善。”

據(jù)了解，海南華鐵已開展無人機租賃及運營服務(wù)，目前重點推進載重無人機的產(chǎn)品應(yīng)用。

“現(xiàn)在無人機上量還為時尚早。 ”海南華鐵人士表示，無人機業(yè)務(wù)還處于前期嘗試階段，今年能否產(chǎn)生營收還不一定。現(xiàn)在還在研發(fā) ，部分無人機產(chǎn)品已具備生產(chǎn)能力，生產(chǎn)出來后會放到重點門店鋪設(shè)，再對外租賃。

該人士稱，與算力服務(wù)業(yè)務(wù)不同的是，無人機業(yè)務(wù)屬于設(shè)備租賃類業(yè)務(wù)之下的多品類產(chǎn)品之一。

2月13日，海南華鐵骨干團隊剛完成一波億元增持計劃。公司骨干管理人員累計增持了公司股份1836.73萬股，占總股本的比例為0.93%，合計增持金額為1億元。

可算得增持均價為5.47元/股，最新股價較增持均價幾近翻倍，骨干管理人員賬面浮盈超過9,000萬元。

近期，董事、總經(jīng)理胡丹鋒提出2億元至3億元的回購計劃。海南華鐵稱，回購計劃還在推進當中。

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