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　　人身險預定利率上限下調的靴子落地。

　　7月25日，中國保險行業協會組織召開的人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會2025年二季度例會傳遞出的信息顯示，當前普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%，較上季度的2.13%再次下探14個基點（bps）。按照目前預定利率的動態調整規則，人身險產品預定利率最高值已連續兩季度“超限 ”，觸發上限調整機制。

　　隨后，中國人壽、中國平安、中國太保等險企發布公告稱，將普通型保險產品預定利率最高值從2.5%下調為2.0%，分紅型保險產品預定利率最高值將從2.0%降為1.75%，萬能型保險產品最低保證利率最高值則從1.5%降為1.0% ，于8月31日24時調整完成。業內大概率會同步跟進。根據行業分析師統計，這也意味著，人身險產品定價利率都將突破1999年時2.5%的上限低值，創下歷史新低。

　　“此次調整事實上早在業內預期之中。我們也早已做好了預案，準備了多個不同預定利率的產品方案，可以隨時做好調整準備。在預定利率向下調整的趨勢下，我們也更堅定了轉型分紅險的步伐。”一名大型險企產品負責人對第一財經表示。

　　人身險預定利率上限將創歷史新低

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　　根據今年初金融監管總局發布的《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》（下稱《通知》）要求，當在售普通型人身保險產品預定利率最高值連續兩個季度比預定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調新產品預定利率最高值。

　　上季度中國保險行業協會公布的普通型人身保險產品預定利率研究值為2.13%，而此次則為1.99% ，這也意味著目前2.5%的普通型人身險預定利率上限已分別較兩個季度的研究值高了37個基點及51個基點，“超限”了12個基點及26個基點，已觸發下調預定利率上限的條件。

　　中國人壽、中國平安、中國太保、工銀安盛人壽等險企隨后發布公告稱，根據公司經營發展和資產負債管理等情況、中國保險行業協會發布的預定利率研究值，公司調整新備案保險產品的預定利率最高值，其中，普通型保險產品預定利率最高值為2.0%，分紅型保險產品預定利率最高值為1.75%，萬能型保險產品最低保證利率最高值為1.0%。公司將于8月31日24時起不再接受超過上述預定利率最高值的保險產品投保申請。

　　方正證券表示，考慮到調整成本以及產品銷售節奏，行業預計集中在8月末一次性將普通型人身險產品預定利率上限下調50個基點至2.0%，該水平已低于1999年時的2.5%，人身險定價利率自此將創造歷史新低，步入低利率時期。

　　業內人士表示，通常人身險預定利率下調對于普通型儲蓄類產品而言，意味著同樣保費下未來現金價值的下降；對于重疾險等保障型產品而言，則意味著保費上漲，上漲程度與保障范圍、被保險人年齡等因素相關。而對于分紅險等新型保險產品而言，預定利率下降意味著剛性負債成本下降，但最終分紅水平與分紅賬戶最終收益相關。

　　預定利率下調的背景顯然與保險公司的利差損風險有關。東莞證券表示，保險行業尤其是壽險業，對利率極為敏感，在利率下行周期中，債券票面利率走低，新增投資收益空間被壓縮，而保險行業利率調整相對滯后，前期較高預定利率保單存續，加大了利差損風險。為防范系統性風險，確保行業穩健經營，下調預定利率、降低負債成本成為必然選擇。

　　監管近幾年也在不斷壓降保險公司負債成本，并已取得明顯收效。

　　方正證券研報數據顯示，以2023年~2024年為例，2023年末銀行渠道啟動“報行合一 ”改革，2024年初各家公司銷售新定價利率產品節奏回歸正常水平，全年上市險企資金成本平均為2.7% ，較2023年同期優化近70個基點，經測算其中約45個基點來自預定利率下調帶來的綜合影響，占比超六成，預定利率下調成為當下新單成本優化的主要原因。

　　從前兩年的預定利率調整情況來看，“炒停售”都是繞不過去的話題，而在今年新單保費略顯疲軟的環境下，預定利率下調是否會再次在這一個多月的產品切換期內激發投保潮？對此，行業內存在不同看法。部分行業分析師認為，“炒停售”可能會在短期內提振第三季度的新單保費；但也有行業分析師表示，連續第三年“炒停季 ”對銷售的刺激作用趨弱，預計“炒停售”難以成為營銷短平快手段。

　　險企已提前準備

　　事實上，此次預定利率上限調整早在行業的預期之中。“在研究值錨定的各項利率水平今年來不斷向下的趨勢下，我們其實已經預料到預定利率上限將再次下調。”上述產品負責人對第一財經表示。

　　根據《通知》內容，預定利率研究值作為人身險預定利率最高值的“錨 ”，是結合5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化和行業資產負債管理情況確定的，于每季度由中國保險行業協會發布。

　　中泰證券數據顯示，截至今年二季度末，最新三項市場參考利率中，5年期LPR為3.5%（較一季度末下降10個基點）、5年定期存款基準利率為1.3%（較一季度末下降25個基點）、10年期國債到期收益率則為1.65%（較一季度下降16.6個基點）。

　　在上季度發布的2.13%預定利率研究值基礎上，業內分析師普遍預計本季度研究值將進一步下探，彼時普遍的預期值在2.0%左右。

　　因此，保險公司已早早做好了準備。“公司預測普通型產品的預定利率大概率將下調50個基點，因此已準備了預定利率2.0%的這類產品。”上述產品負責人表示。

　　而在分紅型、萬能險產品上，由于《通知》的要求是“在調整普通型人身保險產品預定利率最高值的同時，要按照一定的差值，合理調整分紅型人身保險和萬能型人身保險預定利率最高值” ，但并未規定具體差值，因此該產品負責人所在公司準備了多套不同預定利率的新產品作為備用。

　　記者亦從市場上了解到，在此次最新預定利率研究值發布之前，已有同方全球人壽等保險公司率先將分紅險預定利率上限下調至1.5%，也被市場認為拉開了新一輪預定利率下調的序幕。

　　值得一提的是，中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔認為，按照《通知》要求，本次預定利率上限調整幅度其實應為25個基點，而非50個基點。但考慮到預定利率研究值在下半年仍將逐步下降，若本次僅調整25個基點（即普通型產品預定利率上限為2.25%），將導致第三季度和第四季度連續兩個季度出現預定利率調整期。

　　上述產品負責人稱，該公司直接準備了2.0%的普通型新產品，而沒有將2.25%的產品作為主要備選，也是考慮以上因素。“不然很可能過了一個季度又要再次下調，那新產品上線、培訓、客戶解釋等工作又要再來一遍，索性‘一步到位’。”

　　不過葛玉翔也稱，考慮到當前長端利率有底部鈍化的跡象，預測若后續市場利率維持當前水平，則不排除2026年將不會出現預定利率的再次調整。據他測算，2026年末預定利率研究值水平或為1.8%，基本與2025年末水平保持一致。

　　分紅險預定利率上限僅下調25個基點

　　從此次各家險企的公告看，普通型產品及萬能險預定利率上限均下降了50個基點，但分紅險僅下調25個基點至1.75%，這高于此前分析師普遍預測的1.5%的水平，也被視為監管鼓勵行業轉型分紅險的市場信號。

　　“如果說之前有些公司還在猶豫普通型增額終身壽還是分紅險，那預定利率再次下調后，它們會堅定地轉向分紅險。 ”一家外資保險公司CEO此前在接受第一財經采訪時表示。

　　從業內人士的觀點來看，轉型分紅險這樣的“低預定利率+高浮動收益”性質的產品，一方面是為了降低保險公司的剛性負債成本，另一方面，在預定利率下降的過程中，過去“大火”的普通型增額終身壽產品吸引力已不復從前，而分紅險等新型產品的浮動收益部分在這一環境下將增強產品的吸引力，從而能夠在一定程度上抵消預定利率下調的影響，也是未來險企穿越利率周期的產品轉型趨勢。

　　記者從市場上了解到，目前眾多險企已將分紅險轉型作為重要戰略，分紅險的占比在公司總保費中持續提高。

　　中國平安聯席首席執行官郭曉濤在2024年度業績發布會上表示，在預定利率持續下降的基礎上，分紅險在公司產品結構的占比會持續增加。從全行業平均水平來看，預計分紅險占比會在50％以上，從現在的發展情況來看，基本符合預期。

　　上述產品負責人也對記者表示，目前分紅險在其所在大型險企的壽險總保費中已占比一半以上，在今年的新單保費中更是已占比八成以上。

　　中國保險行業協會表示，參與上述例會的與會專家認為，當前，中長端利率持續下行，新會計準則對保險公司財務報表影響增強，行業發展面臨新形勢、新挑戰。人身險公司要進一步增強市場敏感度和判斷力，加強對經濟形勢及行業發展規律研究，持續推進降本增效和產品轉型，筑牢風險為本、審慎經營理念，找準市場定位，全面提升經營能力和服務水平。

（文章來源：第一財經）

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