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界面新聞記者 | 鄒文榕杜萌

四月以來，特朗普關稅風暴引起全球市場波動加劇，南向資金買入港股引人注目。

Wind數據顯示，自4月7日“黑色星期一 ”以來，南向資金凈流入日均136.05億港元、總計952.36億港元，創下2021年以來同時間段新高。

僅4月9日當天，南向資金凈買入港股超355億港元，創造了有史以來日度凈買入額新高。

港股科技板塊近期多次成為A股和港股全口徑資金凈流入的前5大板塊之一。在指數振幅較大的4月7日、8日、9日，科技板塊凈流入資金分別達到了31.8億元、41.3億元、29.6億元。

圖：4月7日以來，港股科技多次成為全市場資金凈流入的前5大板塊之一
來源：Wind 界面新聞整理

除了滬深300ETF、中證1000ETF等代表性較強的寬基ETF外，港股ETF也成為大量資金買入的重點標的，尤以“市場風向標”兩融資金行徑清晰。

Wind數據顯示，截止4月14日，恒生科技指數ETF華夏（513180.SH）、港股通互聯網ETF富國（159792.SZ）、港股紅利指數ETF摩根（513630.SH）、恒生科技ETF龍頭（513380.SH）、恒生醫療ETF（159506.SZ）近一周融資凈買入額分別為1.34億元、0.83億元、0.52億元、0.27億元、0.23億元，位居全市場ETF的前20位。

如果將統計范圍擴展到今年以來，截至4月14日收盤，南向資金累計凈流入港股已超5870億港元，創下歷史同期最高規模，日均成交凈額83.67億港元。2024年全年南向資金累計凈流入8079億港元，日均32.78億港元。

據中金公司3月中旬發布的研報，本輪南向流入始于2024年10月，春節后開始加速，呈現出規模大速度快的現象。2024年11月、今年1月和2月日均凈流入均超50億港元，而今年年初以來的27個交易日，有10個交易日單日凈流入超100億港元。

多位業內人士向界面新聞記者分析，南向資金的堅定布局，本質是“低估值+政策紅利+產業升級”的長期邏輯催化共同作用的結果。

優美利投資創始人賀金龍向界面新聞記者分析，從估值層面來看，港股恒生指數長期處于全球主要市場中估值較低水平，恒生科技指數估值的市盈率截至2024年底也僅18倍，遠低于納指26倍和A股創業板35倍，低估值也帶來了港股市場風險偏好的提升。

中泰國際策略分析師顏招駿還向界面新聞記者表示，港股紅利藍籌（如中國移動00941.HK、中國海洋石油00883.HK）股息率普遍高于A股同類公司，在國內無風險利率下行背景下，也成為南向資金配置的“安全墊 ” 。

在政策紅利層面，據顏招駿分析，如“雙柜臺模式”推動人民幣國際化，社保、養老金等長線資金通過港股通增配港股；滬深港通ETF將再次擴容也增加了內資南下的渠道。國內監管機構明確支持內地龍頭企業赴港上市，港交所同步優化上市規則（如降低特專科技公司市值門檻）。

“此外，港股科技股在AI產業鏈布局更“純正” ，涵蓋芯片（中芯國際00981.HK 、華虹半導體01347.HK）、大模型（阿里巴巴-W09988.HK、騰訊控股00700.HK）、應用（美團03690.HK、快手01024.HK）等全鏈條。泡泡瑪特（09992.HK）、小米集團-W（01810.HK）、毛戈平（01318.HK）等新消費龍頭在港股稀缺性顯著，疊加政策推動擴內需，吸引南向資金加倉。”顏招駿提到。

從南向資金個股偏愛類型看，Wind顯示，截至4月14日，南向資金偏愛凈買入的個股仍然以科技類為主，前十大凈流出個股則偏向生物、金融板塊。

其中，阿里巴巴-W獲南向凈買入已達到921.7億港幣，距離破千億港幣已近在咫尺；騰訊控股期間獲南向凈買入591.55億港幣，緊隨其后，為第二大凈買入個股。

此外，小米集團-W、中國移動、和中芯國際（00981.HK）南向買入規模也均已超過百億元。

華安基金分析，自4月7日以來，恒生一級行業中，所有行業均下跌，必需性消費、電訊業跌幅較小，非必需性消費、能源業領跌。資金面上，南向資金凈流入創2021年以來新高。上周（4月7日-4月11日）南向資金凈流入約780億人民幣，而前一周為594億元。

從投資標的來看，華安基金建議，港股紅利板塊南向持倉占比高、受外資變動影響小、盈利能力相對穩定，波動或更小。在近期調整的階段中，港股央企紅利展現出較強的低波動屬性，歷史來看在市場低迷階段中港股紅利也更抗跌。在貿易沖突升級的背景下，雖然外資或因恐慌流出港股，但以金融為代表的港股紅利板塊的外資持倉相對較少，南向資金的持續流入仍利好港股紅利資金面。

在剛剛披露的一季報中，中歐互聯網混合基金經理王穎表示，將繼續維持港股互聯網的較高倉位、強化AI推理側和應用的配置，同時加入一些估值低位的科技消費產品。

王穎表示，之所以維持高比例的互聯網倉位，是因為她觀察到，整體互聯網行業在經過過去幾年的業務調整后，不僅在業務優化、提質增效、股東回報等方面取得明顯效果，也在技術迭代、業務創新、戰略拓展方面有所突破，這對于行業重回成長通道、實現價值重估是有幫助的；同時互聯網平臺是國內技術和資本最為密集的企業，他們對于 AI 的研發投入是積極的。

隨著南向資金在港交所成交額中的比重逐年走高，港股市場的定價權也正在向南向資金轉移。

Wind顯示，2024年全年，南向資金買賣總額達11.23萬億港元，占到港股全年總成額比重34.63%。而在今年以來南向資金加速流入趨勢下，截至4月14日，南向資金年初至今買賣總額7.61萬億港元，占同期港交所成交額比重已提升至42.96% 。

中金公司研報分析，從長期趨勢看，南向資金在大舉流入階段和聚焦的部分個股和板塊上，的確存在“定價權 ”不斷抬升的現象，典型如近兩年的高分紅。

“這種定價權主要體現在持股集中度高、流動性充裕、與內地經濟強關聯的領域，尤其在新經濟、大消費、高股息板塊中，南向資金的交易行為對股價波動和估值中樞的影響顯著增強。”賀金龍分析。

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