文丨財聯(lián)社
工業(yè)鍋爐行業(yè)頭部企業(yè)力聚熱能IPO今日通過上市委會議審議 ,擬按計劃公開發(fā)行不超過2275萬股,募集資金15.36億元 。而財聯(lián)社記者搜集相關信息時發(fā)現(xiàn),力聚熱能目前存在“連續(xù)三年增收降利”“毛利率下降 ”“銷售人員工資持續(xù)降低”“產能逆勢擴張”“全資子公司業(yè)績承壓”等多方面情況。
行業(yè)洗牌 力聚熱能卻要逆勢擴產
此次,力聚熱能IPO募投項目為“建設年產3000臺套高效低排熱能裝備未來工廠 ”與“補充流動資金”。也就是公司計劃將熱水鍋爐及蒸汽鍋爐產線各增加年產能1500臺。其中 ,在熱水鍋爐1500臺產能中,生產40蒸噸及以上的產能預計增加500臺,40蒸噸以下的產能預計增加1000臺 。
對于擴產原因 ,力聚熱能表示,隨著鍋爐產銷量的增加,將面臨一定的產能瓶頸。通過本次募投 ,一方面有利于進一步提高重點發(fā)展產品的產能,另一方面將有助于公司擴大產銷規(guī)模,降低運營成本。
但觀察其同行業(yè)上市公司 ,卻又是另一番景象 。同樣是專注低氮鍋爐研發(fā)的迪森股份(300335.SZ),此前曾在2019年發(fā)行可轉債募集資金時表示,將募資2.7億元投資“常州鍋爐有限公司年產20000蒸噸清潔能源鍋爐改擴建項目”。然而到了2022年末 ,迪森股份已將目標投資金額下調至1.63億元,并表示已擁有的清潔能源鍋爐產能可以滿足公司現(xiàn)階段的市場需求。此外,浙商證券研報顯示,余熱鍋爐龍頭企業(yè)西子潔能(002534.SZ) ,也在2022年出現(xiàn)新增訂單量同比下降14.6%的情況 。
根據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會工業(yè)鍋爐分會的預測,至“十四五 ”末,行業(yè)內鍋爐企業(yè)數(shù)量將縮小至400家。未來行業(yè)規(guī)模將更加集中 ,產業(yè)結構將進一步整合,產業(yè)資源也將更為集中。而截至2021年底,國內持有A+B級特種設備制造許可的鍋爐企業(yè)有861家 ,企業(yè)年均生產規(guī)模不足500蒸噸 。
從力聚熱能的數(shù)據(jù)看,2020年-2022年,力聚熱能工業(yè)鍋爐年產量分別為8004.6蒸噸、12319.7蒸噸 、13360.4蒸噸 ,其在國內工業(yè)鍋爐的市場占有率逐年上升至1.82%、3.17%和3.57%。同期,國內工業(yè)鍋爐年產量則逐年下降至43.91萬蒸噸、38.91萬蒸噸及37.44萬蒸噸。雖然表現(xiàn)出逆勢上升的態(tài)勢,但力聚熱能在國內工業(yè)鍋爐市場的占比仍相對較小 。
面對競爭壓力 ,力聚熱能表示,國內工業(yè)鍋爐產業(yè)仍具有發(fā)展空間,未來增長點主要在于“城市集中供熱面積持續(xù)增長”、“集中供熱鍋爐更新?lián)Q代需求”與“分布式供熱市場同步發(fā)展 ”三方面。力聚熱能表示,將穩(wěn)固公司在國內真空熱水鍋爐行業(yè)的領先地位 ,大力開拓蒸汽鍋爐業(yè)務,致力于成為國內工業(yè)鍋爐領域的龍頭企業(yè)。
銷售毛利率連降三年仍遠超同行
伴隨力聚熱能的持續(xù)擴張,近三年來公司業(yè)務收入持續(xù)增長 ,營業(yè)收入分別為6.78億元 、7.94億元與9.84億元,但其扣非歸母凈利潤卻逐年下滑,分別為1.61億元、1.54億元與1.52億元。
不僅于此 ,根據(jù)力聚熱能自身的估算,2023年1-9月,其預計營業(yè)收入的變動幅度在“-8.69%至2.27%”之間 ,歸母凈利潤變動幅度在“-9.67%至8.39%”,即營收凈利將面臨雙雙下跌的可能 。
造成近三年收入增長、利潤下降的重要原因之一,是力聚熱能毛利率的明顯下降。2020年-2022年 ,公司主營業(yè)務毛利率分別為52.86% 、48.56%和40.16%。力聚熱能表示,自身產品收入結構變動、產品定價策略、原材料價格變動以及部分大型項目毛利率偏低等因素,導致了毛利率的連續(xù)下滑 。其對未來毛利率提升仍保持樂觀,認為“產品高議價空間未來有望維持 ”“生產成本有望進一步下降”與“高毛利率產品占比未來有望提升”將使上述情況得到改觀。
而力聚熱能主要子公司 ,盈利能力下滑態(tài)勢同樣明顯。根據(jù)IPO招股書,力巨設備與力聚節(jié)能分別負責力聚熱能的生產與售后環(huán)節(jié),但這兩家子公司在2022年同時出現(xiàn)營收凈利雙下滑的現(xiàn)象 ,力巨設備的凈資產從2021年時的3.16億元降至2.21億元,力聚節(jié)能的凈利潤更是直接降為負數(shù) 。
存貨高企銷售費用率遠高同行水平
另外值得重點關注的,是力聚熱能高企的存貨情況。2020年至2022年 ,力聚熱能存貨賬面價值分別為31967.02萬元 、53703.09萬元與63918.32萬元,占總資產的比例分別為24.43%、33.62%、32.10%,存貨金額逐年增大。在存貨周轉率方面 ,2022-2020年,力聚熱能的存貨周轉率分別為1.00 、0.95與1.14,而同行業(yè)平均水平為4.71、4.73與4.70 ,差異明顯 。
面對這一差異,力聚熱能表示,主要原因系公司發(fā)出商品金額較高。根據(jù)會計準則,發(fā)出商品是托收承付結算方式下已發(fā)出尚未收到貨款的產成品、自制半成品及包裝物等。在會計核算中 ,發(fā)出商品不能作為銷售處理,而必須在收到貨款后,銷售才能成立 。
但在此前 ,已出現(xiàn)多起上市公司被交易所問詢,要求說明發(fā)出商品比例過高的問題。如任子行此前收到年報問詢函,要求說明發(fā)出相關商品所涉交易是否具有業(yè)務實質 ,以及是否通過虛構交易虛增發(fā)出商品;而威爾泰在年報問詢函中,也被要求說明對大客戶發(fā)出商品的真實性及是否存在跨期確認收入的情形。
在存貨高企的同時,力聚熱能銷售成本居高不下 、不斷上升 ,也令人側目。IPO招股書顯示,力聚熱能機組銷售成本近年來不斷上升,2020年-2022年期間分別達到29790.22萬元、37544.42萬元與54873.99萬元 。與此同時 ,力聚熱能銷售費用率呈現(xiàn)出遠高于同行業(yè)的水平。招股書顯示,2022年同行業(yè)平均銷售費用率為2.63%,而力聚熱能的銷售費用率為9.50%。對此,力聚熱能解釋稱“同行業(yè)可比公司營業(yè)收入金額較高 ,但力聚熱能的整體規(guī)模仍較小,規(guī)模效應不明顯,銷售費用占比較高 。 ”
IPO雷達 | 成立不足三年的思格新能源赴港上市:累虧超5億元,存貨飆升還要擴產|界面新聞 · 證券
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