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　　美團公布第一季度財報。

　　在美團臨近公布一季度財報之前，其股價持續(xù)走弱，截至5月26日收盤，美團-W（03690.HK）股價大跌5.48% 。此前一日（25日），國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布了規(guī)范平臺收費行為的《網(wǎng)絡交易平臺收費行為合規(guī)指南（征求意見稿）》，市場對美團業(yè)績能否持續(xù)增長表示擔憂。

　　5月26日晚間，美團公布2025年第一季度業(yè)績報告。第一季度，美團實現(xiàn)營收865.6億元（人民幣，下同），市場預估854.4億元人民幣，同比增長18.1% 。第一季度調整后凈利潤109.5億元人民幣，同比增長46.2% ，市場預估97.3億元人民幣。新業(yè)務方面，一季度經(jīng)營虧損同比收窄至23億元。以一季度90天統(tǒng)計，美團日入營收9.62億元，日賺利潤1.22億元。

　　傭金等收入占全國餐飲收入4.58%

　　從核心本地商業(yè)分布來看，美團2025年一季度核心本地商業(yè)實現(xiàn)營收643.24億元，同比增長17.75%；經(jīng)營溢利達到人民幣134.91億元，同比增長39.1% 。

　　其中，美團第一季度配送服務收入257.23億元，同比增長21.07%；傭金收入240.51億元，同比增長20.05%；在線營銷服務收入118.62億元，同比增長15.08%；三項收入合計616.36億元。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2025年第一季度，全國餐飲收入14027億元，同比增長4.7%。以此計算，美團向商家收取的配送服務費、傭金和營銷服務費收入已經(jīng)占到了全國餐飲行業(yè)全部收入的4.58%，且收入的增長要遠遠高于全國餐飲收入增長。

　　從利潤率看，2025年一季度美團銷售毛利率為37.45%，相比去年全年的38.44%下降近1個百分點；銷售凈利潤率為11.62%。

　　基于以上數(shù)據(jù)來看，美團的毛利率水平遠遠高于行業(yè)其他公司；以剛剛步入外賣行業(yè)的京東為例，其2025年第一季度毛利率為15.89%，銷售凈利潤率為3.75%。

　　從整個行業(yè)來看，餐飲業(yè)“價格戰(zhàn)”愈發(fā)嚴重，行業(yè)已進入微利時代。北京統(tǒng)計局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，北京規(guī)模以上餐飲業(yè)利潤總額為5.73億元，利潤率僅為0.56%；上海統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)也顯示，2024年全年上海地區(qū)規(guī)模以上餐飲業(yè)利潤總額為31.32億元，利潤率也僅為1.91%。

　　“外賣大戰(zhàn) ”開打

　　京東劍指外賣高傭金

　　今年4月，外賣行業(yè)高抽傭再次被推到風口浪尖，被全社會所關注。京東創(chuàng)始人劉強東一段關于給京東外賣立規(guī)的內部講話視頻流出，引起整個財經(jīng)圈、餐飲圈廣泛討論。

　　劉強東在視頻中表示：“外賣平臺抽傭高達25%~30%，逼得餐廳為生存降低品質，甚至犧牲食品安全。”他宣布京東外賣的凈利潤率“永遠不超過5%”，并稱若超額將直接處分責任人。劉強東指出：“我們一定要在行業(yè)里面，按照三毛五的理論，來約束自己的賺錢能力、賺錢欲望。 ”

　　外賣行業(yè)高抽傭一直被社會所詬病。此前，市場有傳言“美團外賣收取商戶30%高額傭金”。對此，美團官方于2025年2月9日公開回應稱，該數(shù)據(jù)嚴重失實，并強調其外賣平臺實際收取的商戶技術服務費（即傭金）僅為6%~8%，且僅在商家選擇美團配送服務時才會產(chǎn)生額外的履約服務費。

　　不過，美團所宣稱的傭金費率，和商家實際抽取的費率，有不一樣的說法 ?！敦斀?jīng)》此前曾報道，商家端對傭金收取多少的說法不一。不少商家表示，美團外賣會抽成20%以上，有的則表示加上配送費會達到30%，其中包括抽走的傭金、推廣費、保險費等。

　　除了抽取的傭金，有些商家為了促進顧客下單，會設置各種優(yōu)惠活動，比如天天神券、代金券、會員紅包等。這些優(yōu)惠活動由商家承擔，當優(yōu)惠過多時甚至會導致負收入。

　　按照JP摩根對全球外賣行業(yè)的報告測算，美團外賣已經(jīng)連續(xù)四年是全球最賺錢的公司，其在2024年的收入是1668億元，EBITDA經(jīng)營利潤是290億元，經(jīng)營利潤率是17%。而根據(jù)美團最新公布的2025年一季度業(yè)績，其包括外賣業(yè)務在內的核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤率達到了21% 。

　　高傭金的危害是顯而易見的，商家為了賺取利潤，在收入下降的情況下，迫不得已壓縮成本，導致食品安全隱患。日前，海南、山東、江西、內蒙古、貴州等五地政府部門相繼約談美團，要求整改平臺上存在的食品安全、商戶經(jīng)營證照資質等問題，并曝光多起食品安全相關典型案例。

　　為了規(guī)范網(wǎng)絡交易平臺向平臺內經(jīng)營者收取傭金、抽成、會員費、技術服務費、信息服務費、營銷推廣費等收費行為，維護平臺內經(jīng)營者合法權益，促進平臺經(jīng)濟健康有序發(fā)展，5月25日，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布《網(wǎng)絡交易平臺收費行為合規(guī)指南（征求意見稿）》，重點聚焦整治高傭金、高收費的平臺型企業(yè)，征求意見稿中重點整治的“抽成”、“信息服務費”等詞匯，主要為外賣行業(yè)所使用。

　　騎手成本增加，將壓低利潤率

　　騎手是外賣行業(yè)的基石，也是一個龐大的就業(yè)群體。此前，為了保持較高的利潤率，美團通常的做法是通過外包的方式，規(guī)避給騎手交社保。美團騎手通常分為專送騎手和眾包騎手，眾包騎手是一種兼職性質的配送服務，與美團的關系不屬于勞動關系而是勞務關系。

　　騎手沒有社保，游離在城市社保體系之外，在出現(xiàn)重大疾病下，生活無法得到保障，因此美團也承受了很大的輿論壓力。

　　今年2月19日，美團終于宣布為全職及穩(wěn)定兼職騎手繳納養(yǎng)老保險補貼。美團表示，去年以來就騎手繳納養(yǎng)老保險等社保方案做了認真研究，選擇了不同區(qū)域不同城市進行深入調研，并在有關部門的指導下形成了初步試點方案，目前正在搭建騎手社保相關的信息系統(tǒng)，預計2025年二季度開始實施，逐步為全職及穩(wěn)定兼職騎手提供養(yǎng)老保險補貼。

　　不過，繳納社保勢必將壓低美團的利潤率。今年3月，美團研究院披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，美團全國范圍內月均有單騎手數(shù)量為336萬。有業(yè)內人士測算，每位騎手每月社保繳納金額按最低標準計算，約為800元（包括企業(yè)承擔部分），年度社保成本將超過320億元。

　　美團騎手繳納養(yǎng)老保險補貼從二季度開始實施，相關業(yè)績也將在二季度開始體現(xiàn) 。但從機構的評級來看，已有多家券商下調了對美團的業(yè)績預期。

　　其中東方證券表示，考慮到宏觀經(jīng)濟持續(xù)影響、騎手社保試點推進，以及海外持續(xù)加大投入，分別下調公司2024年—2026年每股收益至5.86元、6.79元、7.9元（原預測每股收益分別為6.42元、7.65元、9.26元）。

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