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界面新聞記者 | 杜萌孫藝真

美國關(guān)稅政策引發(fā)的全球資本市場震蕩仍在持續(xù)。日前，多家外資機構(gòu)發(fā)布觀點，稱對中國市場的增長前景持樂觀態(tài)度，并堅定看好中國市場的經(jīng)濟韌性。

“整個清明節(jié)假期雖然放假，但我們團隊都在密集討論，通過各種模型測算關(guān)稅政策對全球市場的影響。 ”某外資公募投研團隊負責(zé)人告訴界面新聞記者，“我們依舊認為當前A股處于較低的估值水平，受關(guān)稅政策的影響有限。從戰(zhàn)術(shù)層面，更看好受益于國內(nèi)政策利好的行業(yè)。”

匯豐4月7日發(fā)布的《新興市場投資意向調(diào)查》（下稱“匯豐調(diào)查”）顯示，中國新一輪促進經(jīng)濟增長的措施提振了投資者對新興市場的整體信心，疊加中國科技板塊投資吸引力提升等積極因素，受訪的全球機構(gòu)投資者尤其看好中國市場前景。

匯豐調(diào)查顯示，在被問及“預(yù)期未來12個月增長速度最快的新興市場”時，有四分之一的受訪機構(gòu)投資者選擇了中國，該比例在新興市場經(jīng)濟體中位居首位。將近一半（45%）的受訪機構(gòu)投資者認為，中國市場的強勁表現(xiàn)對于新興市場前景是最大的利好因素，這一比例顯著高于去年12月發(fā)布的上一輪調(diào)查中的29%。

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匯豐調(diào)查還顯示，超過三分之一（34%）的受訪機構(gòu)投資者認為中國股票市場的前景更為樂觀，高于其他新興市場，且該比例相較于上次調(diào)查上升了15個百分點。基于這一看法，中國股票市場被受訪者列為近期在新興市場中的投資者首選。

匯豐新興市場研究全球主管Murat Ulgen在調(diào)查報告中表示：“投資者對中國市場的增長前景持樂觀態(tài)度。這不僅反映出市場對中國提振經(jīng)濟活動的信心，也體現(xiàn)了科技板塊投資吸引力的提升所帶來的積極影響，以及市場對更多經(jīng)濟刺激政策的期待。 ”受訪機構(gòu)投資者對于中國經(jīng)濟刺激措施的作用也保持樂觀。他們認為，無論從短期還是長期來看，這些措施都將對中國的經(jīng)濟前景帶來積極影響，并有助于實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊最新表示，當前，滬深300指數(shù)和全部A股的靜態(tài)市盈率為11.7x和13.8x ，分別較五年均值低0.7個標準差。放眼全球，當前滬深300指數(shù)的估值較之MSCI新興市場（剔除中國）指數(shù)有著12%的折價，低于21%的溢價這一歷史平均水平。較低的估值水平可能使得A股市場具有更高的韌性。

風(fēng)格配置方面，由于近期市場波動，瑞銀建議投資者在“價值”和“成長”兩者之間進行戰(zhàn)術(shù)性再平衡。短期內(nèi)，市場情緒受制于美國宣布加征所謂“對等關(guān)稅 ”與全球股市波動，大盤股可能在短期內(nèi)因其相對較高的防御性而跑贏市場。

摩根資產(chǎn)管理建議，可關(guān)注部分行業(yè)在風(fēng)險規(guī)避下可能出現(xiàn)的錯殺機會，包括部分供應(yīng)鏈全球無備份且下游利潤率高，有較高的議價空間（如鋰電、高端消費電子等）；產(chǎn)業(yè)邏輯下資本支出預(yù)期不受影響、需求難以證偽的新興產(chǎn)業(yè)（如AI相關(guān)、機器人等）；銀行、煤炭，以及紅利板塊等具備一定防御屬性，或是平抑波動的較好選項。

路博邁基金認為，對于權(quán)益市場定價來說，不用過度擔(dān)憂其影響。新一輪外部關(guān)稅和上一輪相比，至少有幾點不同：（1）當時中國經(jīng)濟處于調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿的階段，本輪處于穩(wěn)總量的階段；（2）中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)進一步多元化，企業(yè)在預(yù)期上亦相對更充分，去年底特朗普就曾稱計劃對中國加征60%關(guān)稅；（3）特朗普關(guān)稅政策四面出擊，對應(yīng)著全球貿(mào)易面對的主要是系統(tǒng)性風(fēng)險，不存在單向的轉(zhuǎn)移預(yù)期。從相似點來看，每一輪外部逆全球化都會帶來內(nèi)需戰(zhàn)略意義的提升。所以在總量影響之外，應(yīng)關(guān)注外部環(huán)境變化的行業(yè)影響，關(guān)注消費、建筑鏈、供給側(cè)這三個名義 GDP 改善的“必要條件”。

在短期沖擊后，路博邁基金建議關(guān)注反制利好方向，如農(nóng)產(chǎn)品價格提升；絕對優(yōu)勢制造業(yè)；內(nèi)需其實需要觀察政策，存在政策博弈空間，選擇自身壁壘高的品種；政策重視的全要素生產(chǎn)力提升方向，且科技存在自己的產(chǎn)業(yè)趨勢，主要是AI、機器人等已經(jīng)提前調(diào)整的方向。

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新報告中指出，在中美緊張關(guān)系升級的情況下，A股市場的表現(xiàn)會優(yōu)于境外中國股票市場，且波動性相對較小。此外，A股市場與全球市場的相關(guān)性也是最低的。

“因此，我們建議投資者在中國股票的配置中更多地傾向于境內(nèi)市場，或者在全球投資組合中逐步增加對A股的配置比例。”王瀅寫道。

“短期投資者避險情緒預(yù)計會增強，繼續(xù)拋售一些高估值品種，A股市場的波動增大難以避免，但此階段可能是尋找優(yōu)質(zhì)品種的較佳時機。即便面臨著較為不利的宏觀環(huán)境，過去幾年仍然涌現(xiàn)出了一批優(yōu)秀的公司，這類公司并非是依托行業(yè)的上升周期成長起來的，而是憑借著出色的管理能力或技術(shù)優(yōu)勢取得了快速的成長，盈利能力顯著提升；我們看到不光在科技領(lǐng)域，在傳統(tǒng)的消費和周期行業(yè)也不乏這種穿越品種，值得持續(xù)看好。 ”摩根士丹利基金表示。