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　　中信證券：當下迎來平衡港A配比的時機

　　6月以來市場最大的變化是逐步從存量市場轉為增量市場，不過A股當中機構易于接受的板塊短期內漲幅較大，進入到高位震蕩階段。相對而言處于低位的是受價格因素主導的制造板塊，當下的“反內卷 ”是類比于“一帶一路”的長期敘事，在增量資金流入環(huán)境下有助于撬動這些低位板塊。此外，港股當前的估值洼地特征又顯現(xiàn)出來，在巨大的配置壓力下，保險資金投資范圍擴圈是大勢所趨，南下資金有望再次回暖。我們判斷當下是增配港股的時機，A股的有色、AI硬件、創(chuàng)新藥、游戲和軍工板塊則將繼續(xù)輪動，低位制造板塊有望在增量流動性和政策預期推動下持續(xù)修復。

　　申萬宏源：市場已演繹出“牛市氛圍”

　　“反內卷 ”政策下，中游制造基本面預期錨定提前向2026年切換，短期有彈性的投資機會明顯增加。美國“大而美”法案通過加碼財政刺激，中期美國深度衰退風險基本排除，也提升了中國2026年供需格局拐點的可見度。短期市場已演繹出“牛市氛圍” ，上證指數(shù)突破本身直接推升風險偏好，短期賺錢效應全面擴散。四季度開始牛市的必要條件會加速積累，但三季度牛市可能不會一蹴而就，賺錢效應擴散至高位后，市場反復可能增加。三季度算力鏈進一步機會可能來自于中美談判成果顯現(xiàn)，互聯(lián)網平臺資本開支改善。“反內卷”行情短期彈性更大的是周期品。而2026年供需格局改善，中游制造才是重點。維持戰(zhàn)略看好港股的判斷，三季度繼續(xù)看好新消費和創(chuàng)新藥龍頭。

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　　招商證券：半年報業(yè)績預告和“反內卷 ”影響

　　上周A股市場整體走勢偏強，主要原因包括美股延續(xù)上行態(tài)勢，科技龍頭批量新高帶動A股相關產業(yè)鏈資產的上漲；同指數(shù)強相關的權重方向，如非銀金融等強勢上攻，推動指數(shù)走強；政策層面開展“反內卷”行動，具體細則有望逐步落地，有助于緩解國內物價壓力。近期A股市場持續(xù)創(chuàng)下年內新高，隨著業(yè)績期到來，沿著半年報超預期的方向進攻是勝率較高的選擇。

　　整體來看，A股半年報業(yè)績向好率高于去年同期，雖然整體盈利改善幅度或有限，但結構性方向仍然值得布局，建議關注高景氣TMT領域、具有全球競爭力的中游制造、內需領域和其他業(yè)績預喜板塊。關于“反內卷”，后續(xù)需要關注分行業(yè)化解產業(yè)結構性矛盾的政策出臺。

　　國泰海通：“轉型牛 ”的升勢已經形成

　　從2025年更寬的角度，投資人要積極轉變認識，否則就難以理解中國股市的走向以及錯失行情先機。中國股市“轉型牛”的升勢已經形成，關鍵動力來自股市貼現(xiàn)率的系統(tǒng)性降低。包括經濟結構的有利轉變與經濟社會的不確定性降低；無風險利率的降低，高收益無風險資產消減，投資股票的機會成本下降，增量入市進入歷史轉折；風險認識的系統(tǒng)性下降，投資人接納風險的意愿系統(tǒng)性提高。維持之前判斷，預期上修斜率將放慢，下一階段股指或橫盤整固，但整固是為蓄力新高。短期高低切換，聚焦“反內卷”；金融行情未結束，成長題材輪動。

　　天風證券：如何看待“賺指數(shù)不賺錢 ”？

　　7月應以穩(wěn)應變，謹防過熱。根據(jù)經濟復蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：1）DeepSeek突破與開源引領的科技AI+；2）消費股的估值修復和消費分層逐步復蘇；3）低估紅利繼續(xù)崛起。紅利回撤常在有強勢產業(yè)趨勢出現(xiàn)的時候，因此低估紅利的高度取決于AI產業(yè)趨勢的進展，而AI產業(yè)趨勢的進展又取決于AI應用端和消費端的突破。消費板塊投資的核心因子是估值，在當前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下復蘇周期抬頭，以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險，建議重視恒生互聯(lián)網。

　　國金證券：資本回報的齒輪開始轉動

　　未來A股資本回報企穩(wěn)回升的三大來源：“反內卷” 、海外制造業(yè)>服務業(yè)、債務不再收縮。未來國內資本回報下降、海外資本回報維持高位的狀態(tài)將會被扭轉。在國內“反內卷” 、債務停止收縮+海外發(fā)展制造業(yè)的組合下，國內制造業(yè)企業(yè)的資本回報將逐步企穩(wěn)回升，而海外企業(yè)的資本回報反而可能因此下降，A股相較于其他市場將更具優(yōu)勢和性價比。啞鈴策略的一枝獨秀或許將在未來半年徹底逆轉，配置上推薦：同時受益于海外實物資產需求上升、國內“反內卷 ”政策推進的上游資源品、資本品、中間品；未來股權將優(yōu)于債權，保險的長期資產端將受益于資本回報的見底，建議關注非銀金融；消費上，量比價格重要，酒店餐飲、旅游休閑、品牌服飾、專營連鎖，新消費的個股機會仍值得挖掘。

　　信達證券：可能重演2014年下半年

　　去年9月以來，市場的表現(xiàn)和盈利脫鉤，這一特征和2013—2015年非常類似。當下的10年期國債利率只有2014年的一半左右，而且過去兩年下降的速度幅度不弱于2014年。疊加現(xiàn)在房地產市場弱于2014年，資產荒可能比2014年更嚴重。資產荒的環(huán)境下，已經對市場產生影響的是保險資金，后續(xù)隨時可能會加強的是居民資金。隨著去年9月，股市熊轉牛以來，股市的賺錢效應逐漸企穩(wěn)，居民資金加速流入的條件逐步具備。當下的“反內卷”政策是積極的信號，但力度上弱于2014年7月的地產政策拐點。戰(zhàn)略上認為下半年會出現(xiàn)類似2014年下半年的行情，但戰(zhàn)術上突破可能不會很順暢。

　　華西證券：“平準基金”成A股穩(wěn)定器

　　滬指年內首次站上3500點，大金融、“反內卷 ”和科技主題交替輪動上行，股市融資資金和陸股通資金成交占比明顯回升，反映賺錢效應推動市場風險偏好回暖。與去年“9·24”行情不同的是，當前A股市場估值已從底部區(qū)域回到歷史中位數(shù)上方，指數(shù)進一步沖高還需成交量的配合，短期市場或存在盤整需求。與“9·24”行情的相同點在于，政策層對支持資本市場的決心與力度沒有改變，“平準基金”等中長期資金入市的推動下，即使行情“回踩 ”幅度或也有限，A股在“穩(wěn)中有漲”中結構性機會頗多。行業(yè)配置上，關注三條主線：低利率環(huán)境下，穩(wěn)定紅利類資產仍將是中長期資金配置的重要方向；受益于漲價相關資源品方向，如小金屬、工業(yè)金屬；新技術、新成長方向，如軍工、海洋經濟、AI算力、固態(tài)電池等。

　　中泰證券：3500點后怎么看A股持續(xù)性

　　本輪市場突破的核心動力有三：政策預期持續(xù)升溫，“反內卷”投資主題席卷而來，市場成交額在經歷縮量調整后邊際改善，帶動交易活躍度預期逐步回暖。往后看，7月仍然是一個不錯的窗口，8—9月風險較大。7月配置上，TMT+非銀+軍工是不錯的思路，重點推薦TMT。一方面，隨著半年報業(yè)績線索逐步清晰，市場資金已開始針對業(yè)績確定性較強的板塊展開前瞻性布局。另一方面，本輪AI算力板塊行情演繹的核心驅動邏輯，源于美股標桿標的的持續(xù)超預期表現(xiàn)，通過產業(yè)鏈映射效應帶動A股相關賽道估值修復。此外，在6月初新消費與創(chuàng)新藥板塊波動顯著加劇后，市場交易型資金已呈現(xiàn)向TMT領域回流的明確跡象。

　　財信證券：期待“反內卷 ”行情演繹

　　8月之前，在宏觀層面并無明顯風險事件，市場正處于新一輪做多窗口期，疊加投資者情緒改善、增量資金入場，指數(shù)仍有上行動能，雖然面臨強壓力位的限制，但預計仍以震蕩偏強運行為主，投資容錯率將提升。在市場寬基指數(shù)并未明顯破位時，可保持較高權益市場倉位，順勢而為。雖然宏觀經濟及政策未見明顯拐點，但“反內卷”政策如落實到位，將緩解“增收不增利”的困境，指數(shù)仍可能進入新一輪戴維斯雙擊階段、并向上走出震蕩調整區(qū)間。投資上建議關注“反內卷 ”相關方向、穩(wěn)定幣相關方向、有色方向，以及半年報預告有望超預期的標的。

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