華泰證券研報稱，年初以來中信銀行指數取得9.2%絕對收益+11.6%相對收益（截至5/30） ，排名市場第二 ，銀行板塊憑借紅利底色與避險屬性，投資價值仍持續凸顯 ，公募基金改革落地、中國資產重估有望進一步推升板塊配置熱情 。銀行基本面逐步筑底回穩 ，板塊內部分化或持續，經濟新舊動能轉型過程中，預計優質區域基建 、新興產業有望成為穩信貸重要抓手 ，當地區域行有望充分受益 。個股關注：1）經濟大省挑大梁政策導向下 ，發達區域優質銀行業績韌性較強。2）資金低配 、經營穩健的銀行 。3）港股大行股息優勢突出 。
全文如下華泰2025中期展望 | 銀行：把握資金脈絡，掘金優質區域
把握資金脈絡 ，掘金優質區域
年初以來中信銀行指數取得9.2%絕對收益+11.6%相對收益（截止5/30） ，排名市場第二，銀行板塊憑借紅利底色與避險屬性 ，投資價值仍持續凸顯 ，公募基金改革落地、中國資產重估有望進一步推升板塊配置熱情。銀行基本面逐步筑底回穩，板塊內部分化或持續 ，經濟新舊動能轉型過程中 ，預計優質區域基建 、新興產業有望成為穩信貸重要抓手，當地區域行有望充分受益。個股關注：1）經濟大省挑大梁政策導向下 ，發達區域優質銀行業績韌性較強 。2）資金低配 、經營穩健的銀行 。3）港股大行股息優勢突出。
核心觀點
資金觀察：紅利為底 ，權重為勢
多維資金助推板塊行情，近一年險資、ETF持續買入，公募、外資為新增量 。一方面 ，險資普遍加大紅利股配置力度 ，銀行股盈利穩健 、股息回報較高，為增持優選 。除享受紅利收益 、資本利得之外 ，長股投方式可享受并表收益與銀保合作生態附加值 ，配置吸引力較強；中央匯金等資金增持以滬深300為代表的ETF產品，高權重的銀行板塊持續受益。另一方面 ，隨公募改革新規落地 ，當前主動權益基金深度欠配銀行板塊，考核體系變化有望引導資金配置行為糾偏；中國資產重估與全球資金再配置背景下 ，外資逐步回歸 ，增量資金有望流入銀行板塊 。
經營趨勢：經濟大省挑大梁，信貸格局分化
經濟大省增長動能強勁 ，作為高質量發展標桿區域 ，打開銀行發展空間 。經濟大省挑大梁政策導向下，優質地區GDP增速持續領先，驅動當地信貸需求。銀行信貸增長表現分化加大 ，江蘇、浙江 、山東 、四川等地區優質城商行保持信貸旺盛投放趨勢 。信貸結構上看 ，經濟復蘇及結構轉型過程中，涉房類增長較為承壓、零售需求仍待修復 ，預計政府主導的重大項目將持續穩固銀行信貸基本盤 ，同時，“五篇大文章 ”聚焦的戰略新興領域將成為銀行業信貸投放的重要增長點 。發達地區作為全國高質量發展的標桿區域 ，加大政策傾斜力度率先布局未來產業 ，塑造優質區域行新增長極。
業績展望：盈利筑底修復，區域行韌性強
預計25-27年上市銀行業績逐步筑底回穩 ，優質區域行韌性更強 。負債端 ，利率持續下行趨勢下，銀行存款增長或有一定壓力 。資產端 ，預計上市銀行信貸投放整體穩健 ，金融投資資產增速高位下行。定價方面，存量定期存款迎集中重定價周期，驅動息差降幅收窄 ，此前定期占比高的銀行更為受益。非息方面 ，預計債市利率步入震蕩區間，去年高基數下 ，上市銀行投資類收益增長仍有壓力；銀保費率壓力逐步消化 ，中收增速有望自低基數回穩 。資產質量方面，預計上市銀行賬面不良率保持平穩 ，撥備反哺利潤仍有空間 ，但小微 、零售等領域風險仍需關注，預計不良生成仍有波動 。
配置建議：多維資金共振 ，板塊行情持續
增量資金支撐+優質區域韌性 ，中長期板塊配置價值較高，把握三大主線。展望后市 ，被動ETF 、險資仍將持續擴容 ，銀行作為指數權重個股及優質股息標的，配置需求穩定提升 。公募改革落地，增量資金有望流入 ，進一步驅動行情 。建議把握優質區域行+主動權益欠配標的+股息優勢大行三大主線：1）經濟大省挑大梁政策導向下 ，發達區域優質銀行業績韌性較強；2）資金低配、經營穩健的銀行。3）港股大行股息優勢突出，仍有配置價值 。
風險提示：經濟修復不及預期；資產質量惡化超預期 。
（文章來源：人民財訊）
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